美联储本周将迎来6月FOMC会议，此次决议或将成为关键转折点，美联储或删除政策声明中的“宽松倾向”，明确降息不再是政策路径。当前，美国核心通胀加速、就业市场企稳，美联储或优先抑制通胀而非支持就业。此外，市场定价与全球央行行动均预示美债利率上行，联邦基金期货已高于此前点阵图中值。而美联储信誉与通胀预期面临考验，鹰派转向乃至未来加息的可能性正在上升。
6月FOMC会议可能迎来重大转折。美联储或从其政策声明中移除“宽松倾向”，明确降息不再作为货币政策的预设路径。近期数据显示，尽管地缘不确定性高企，但通胀正在加速，就业市场持续改善。
自2025年下半年以来，市场一直沉浸在“美联储即将开启降息周期”的叙事中。然而，进入2026年，经济数据持续打破这一预期。6月FOMC（联邦公开市场委员会）会议前夕，联邦基金期货隐含的利率水平已明显高于3月点阵图的中值——这意味着市场投资者比美联储官员自身更早、更坚决地相信：利率不会很快下降，甚至可能进一步上升。
与此同时，全球主要央行并未等待美联储决策。欧洲央行已在6月11日加息，预计最快10月再次上调隔夜利率。据报道，日本央行预计在6月16日加息。澳大利亚央行2026年以来已加息两次。
为避免美元走弱、长端利率飙升，美联储很可能不得不删除政策声明中的宽松倾向。相比3月，6月经济预测摘要（SEP）中的点阵图料将显著转鹰。
3月点阵图显示隔夜利率中值为3.4%，本周会议大概率上修，尤其考虑到市场已定价更高利率：12月联邦基金期货合约交易于3.8%附近。2027年中值（3.1%）同样面临上调，当前联邦基金期货为3.9%；2028年中值（3.1%）则被市场推至4.05%。
此外，美联储可能上修整体及核心PCE通胀预测，同时下修失业率预期，将政策重心从支持就业市场转向抑制通胀。
核心通胀正在加速
不仅是整体通胀上行，美国核心通胀也在抬头，成为真正隐忧。核心CPI的3个月年化与6个月年化分别为3.2%和3.1%，远高于同比涨幅2.9%，且走势恶化。
核心PCE指标同样如此——3个月、6个月及同比增速均明显上移。事实上，核心PCE读数较核心CPI更为火热：3个月与6个月年化均约3.8%，远高于2%的目标。
这并非简单由油价驱动整体通胀高企，一旦油价回落核心通胀便会显著下降。剔除特定分项后的“截尾均值PCE”目前虽有所背离，但通常滞后于核心PCE。2021年核心通胀上行以及2022年下行时，截尾均值PCE均存在滞后。因此，未来几个月截尾均值PCE读数大概率走高。
就业市场“呵护”倾向应消退
此外，随着近几个月就业市场显现企稳迹象，美联储不再需要主要关注就业疲弱，可将注意力转回通胀。截至4月底，职位空缺数已超过失业人数，该比率自2025年5月以来首次高于1。
同时，劳工统计局（BLS）、ADP及Revelio Labs等三个数据来源均显示，美国的招聘活动正在回升，就业人数于2025年末触底后稳步增加。
这并不意味着美联储应激进加息，而是表明美联储应开始释放信号：降息周期已经结束，下一个重大政策动作将是加息。
新任美联储主席凯文·沃什将在新闻发布会上传递这一信息，然而这是一项高风险平衡术，此前鲍威尔花费多年才掌握。措辞过鸽，美元可能走弱，债券市场震荡；措辞过鹰，则可能触怒提名他的现任政府。
美联储的信誉以及锚定通胀预期的必要性均悬于一线。若想两者兼得，美联储可能别无选择，只能开始让市场为“下一步不是降息而是加息”做好准备。
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责任编辑：郭建
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